自動化做市商（AMMs）如何運作？

自動化做市商（AMMs）是去中心化金融（DeFi）生態系統中的基礎技術，改變了傳統依賴訂單簿的交易方式。理解其運作機制對於任何對區塊鏈交易、DeFi 投資策略或未來去中心化交易所（DEXs）感興趣的人來說都至關重要。本文將全面介紹 AMMs 的運作原理、演進歷程及其在更廣泛加密貨幣領域中的重要性。

什麼是自動化做市商？

從本質上看，AMMs 是基於智能合約的協議，通過流動性池直接促進用戶之間的代幣交換。與依賴訂單簿匹配買賣雙方的集中式交易所不同，AMMs 使用數學公式來確定價格並自動執行交易。這種系統實現了持續提供流動性的能力，而不需要中介或傳統市場做市商。

AMM 背後的基本機制

AMM 的運作核心是一個簡單但強大的原則：根據預先設定的數學公式維持一個平衡的代幣池。在像 Uniswap 或 SushiSwap 這樣支持 AMM 的去中心化交易所中，用戶與這些智能合約直接互動，而非與其他交易者的訂單。

主要組成部分：

• 流動性池： 由流動性提供者存入成對代幣——例如 ETH 和 USDC——以支持交易。
• 智能合約： 自我執行的程式碼，用於管理池狀態，自動調整代幣餘額和價格。
• 定價公式： 最常用的是恆定乘積公式 ( x \times y = k )，其中 ( x ) 和 ( y ) 分別代表兩種代幣在池中的數量，而 ( k ) 則是在所有交易中保持不變的一個常數。

此設計確保每次交易都會改變代幣餘額，但除非新增或移除流動性，否則 ( k ) 始終保持不變。

流动性的提供方式

流动性提供者扮演著關鍵角色，他們向池中存入等值的兩種不同代幣。例如：

• 一位 LP 可能會向 ETH-USDC 池存入 10 ETH 和價值 $20,000 USDC。
• 作為回報，他們會獲得代表自己在該池份額的 LP 代币。

這些存款使得用戶能夠無縫地在資產之間進行兌換，同時通過每筆成交收取手續費，以激勵他們持續供應流動性。

通過 AMM 執行交易

當有人啟始一筆交換，比如將 ETH 換成 USDC 時，他們會與管理該特定流動性池的智能合約互動：

1. 用戶指定想要出售多少 ETH。
2. 合約根據當前儲備量和其定價公式計算出可以獲得多少 USDC。
3. 當條件符合時，該筆交易自動完成；隨後儲備也相應更新。

整個流程瞬間完成，不需中介，也沒有傳統交換平台那樣複雜的訂單匹配系統。

手續費及激勵措施

為了鼓勵 LP 積極參與並維持網絡健康，AMMs 通常會向每筆成交收取少量手續費（通常約0.3%）。這些手續費累積到流动性池內，再按比例分配給所有 LP，以反映他們所占份額。

對於用戶而言，由於減少了中央平台相關成本，此結構往往比集中式平台更低廉。而對 LP 而言，透過收取手續費獲利則形成了一條被市場活動推升的不斷被动收入渠道。

從早期概念到先進協議的发展

2017 年推出、由 Uniswap 首次普及「自動畫市」概念，是此技術的重要里程碑。一開始，由於高滑點和資金效率不足等缺點受到批評，例如在波幅較大時容易造成較差體驗，但隨著時間推移，此技術已經取得顯著進步：

• Uniswap V3 引入了集中式流动性，使LP可以將資金專注配置在特定價格範圍內，大幅提升資本效率；

其他知名項目如 SushiSwap 作為分叉版本加入更多功能，例如質押獎勵；Curve 專注於穩定幣兌換優化；Balancer 提供多元多重權重組合，都為 DeFi 生態帶來不同解決方案，以滿足各類型使用需求。

自動畫市商面臨挑戰

儘管 AMMs 在促使無許可、多規模擴展自由貿易方面具有創新優勢，但仍面臨不少挑戰：

• 監管風險： 隨著 DeFi 在全球快速發展，各國監管機構開始審視相關法律問題，如證券法或反洗錢規範，有可能影響其合法運營；

• 安全問題： 智能合約可能存在漏洞或缺陷，被惡意攻擊利用，引發嚴重損失，例如曾經出現過 reentrancy 攻擊事件；

• 市場波 動與非永久損失: 加密貨币價格劇烈波 動，如果偏離初始存款比例很大，就可能導致「非永久損失」，即使長期收取手續費，也可能削弱LP收益能力。

理解這些風險，有助投資者更明智地參與利用 AMM 技術打造的平台操作和策略布局。

為何自動畫市商如此重要？

AMMs 革新了去中心化金融，使全球任何人都能輕鬆建立連接且持續活躍且無需中央 intermediaries 限制之市場。他們民主化接入，只要投入資產就可以成為LP——而且只要管理得當，即可透過手續費實現被动收入，不受市場漲跌影響。此外，它們推進創新，例如 Uniswap V3 所展示出的集中式 liquidity 管理，提高資本部署效率，同時降低大宗成交時滑點風險。

伴隨越來越多區塊鏈網絡採用，如 Ethereum 主網以及 Layer-two 解決方案，加深理解這套系統如何工作，不僅有助投資者把握趨勢，也方便開發者打造透明、公平且堅韌可靠的新型金融應用。

核心總結—AMM 如何工作？

總結我們討論內容如下：

1. 傳統訂單簿由數學公式替代，自動畫市流程嵌入智能合約內
2. 用戶通過向 流动性池 存入配對资产提供 liquidity ，並藉由收取 transaction fees 獲利
3. 透過 智能合約計算 即刻完成買賣操作，自適應調整儲備
4. 如 集中式 liquidity 等創新提升效率，但也帶來新的複雜度
5. 面臨監管不確定、安全漏洞，以及 市場波 動等挑戰

掌握以上核心概念，加上持續追蹤最新發展，你就能深入了解塑造未來數字資產市場的重要革新之一—自主操控、透明公開又具彈性的 DeFi 生態體系中的關鍵技術之一。

此詳細介紹旨在讓讀者建立堅實基礎知識，同時掌握細膩層面的理解，在使用各類平台上的 AMM 技術，以及預見未來區塊鏈生態演變趨勢方面，都有所助益。