甚麼代幣已被歸類為證券？

了解哪些加密貨幣代幣被歸類為證券，對投資者、開發者和監管機構而言都至關重要。這一分類影響著代幣的發行、交易及在金融生態系統中的規管方式。隨著監管環境的不斷演變，對此議題的明確界定愈發重要，以確保合規並促進創新。

什麼是將代幣列為證券的含義？

證券是一種代表資產所有權或企業股份的金融工具。當某個代幣被歸類為證券時，意味著它受到如美國證券交易委員會（SEC）等法律法規的管轄。這一分類要求發行人遵守嚴格規定，例如向監管機構登記、披露財務資訊，以及遵守反詐騙條款。

此分類主要基於該代幣是否與傳統證券（如股票或債券）具有相似功能——即投資者期望從他人努力中獲取利潤。SEC 通常依據既有法律測試，如 Howey Test，來判斷是否符合這些標準。

監管機構使用的關鍵標準：Howey Test

Howey Test 在美國法律中仍是判定代幣是否屬於證券的重要依據。它評估投資是否涉及：

• 資金投入
• 在共同企業中
• 有獲利預期
• 利潤主要來自他人的努力

若符合以上條件，監管部門通常會認定該等代幣屬於需要遵守相關法律的證券。

被認為可能屬於証劵之列的例子

根據近期報告中的最新動態和監管行動，有數種類型的代幣已被識別或懷疑屬於証劵範疇：

1. 首次公開募股（ICO）

許多 ICO 因涉及直接向投資者發行新代幣並承諾——或至少期待——未來因項目成功或市場表現而獲得利潤而受到審查。例如：

• 在 ICO 發行期間 發出的類似股份或投資合約的代幣，很可能符合 Howey Test 的標準。

2. 証劵型通证（STO）

不同於旨在用作實用性工具（如比特币）的傳統加密貨币，証劵型通证明確代表所有權權益，例如：

• 它們可能派息
• 提供投票權
• 表示對房地產或股權等實體資產的持有份額

這些募集活動明顯是在現有证券法框架下結構化。

3. 與盈利分享模型相關聯之通证

一些項目直接將通证與收入流或盈利分成安排掛鉤——由此自然落入証劵範疇，更像是投資合同而非純粹用途工具。

4. 併購交易中的通证

涉及重大金額交易—例如 Ripple 試圖收購 Circle ，估值高達50億美元—凸顯某些數字資產若展現出期待第三方努力帶來回報之特徵，也可能受到現有法律審查。

最近監管動向指示分類趨勢

SEC 主席 Paul Atkins 等重要人物近期表示，其觀點正朝更細緻化管理轉變，而非對所有加密资产一刀切[1]。同時，新罕布什爾州推出了戰略比特币儲備計畫，也展現出地方層面日益增加興趣，但同時也暗示不同司法區在如何界定加密资产方面可能存在差異[2]。

此外，美國前總統特朗普簽署建立政府控制儲備庫行政命令，也彰顯政府參與度逐步提高，有望影響未來分類方式[3]。

對加密貨币市場參與者之影響

將某些通证歸入証劵範疇具有重大意義：

• 發行人 必須進行登記除非符合豁免條件。

• 投資者 雖享受一定保護，但在交易未註冊且具備類似証劵性質時亦受限制。

• 市場流動性及可及性 若嚴格規範限制交易選擇，則可能降低市場活躍度。

此環境既帶來挑戰，也孕育機遇：雖然法規旨在保障投資者和維護市場完整，但過度限制亦可能抑制區塊鏈技術領域內的新創意和創新力。

哪些類型的通证最有可能被視作证券？

雖然目前尚未正式全部分類完畢，而且許多仍處於審查階段，但以下类别呈现出較強跡象表明其很大概率會被視作证券：

相关各方应寻求专业法律意见，并确保通过适当注册流程合规操作（如适用）。

未來展望：把握法规与创新之间的发展脉络

随着监管机构不断调整策略，应对数字货币监管的新动向逐渐清晰——尤其是在领导层变动带来的政策转变下[1]。开发商应持续关注法规标准变化，同时确保发行过程透明合规，以降低风险。而投资者也应进行尽职调查，对声称具备创新特色但潜藏传统金融工具定义风险的新项目保持警惕。

透过了解哪些加密货币目前已归类为—或者未来很可能会归类为—证券，以及预见未来监管趋势，市场参与者能更好地掌握风险并抓住机遇，在这个快速发展的领域中稳健前行。