穩定幣如何維持與法定貨幣的掛鉤？

穩定幣已成為加密貨幣生態系統的重要組成部分，提供傳統法定貨幣與數字資產之間的橋樑。它們的主要目的是在價值上保持穩定，使其成為交易、匯款以及去中心化金融（DeFi）中的價值存儲工具的理想選擇。但這些數字代幣究竟是如何保持與美元等法定貨幣掛鉤的呢？理解穩定幣背後維持穩定性的機制，對投資者、開發者和監管者來說都至關重要，以評估其可靠性和風險。

確保穩定幣穩定性的核心機制

穩定幣採用多種策略——單獨或結合使用——來維持其掛鉤。這些機制根據不同風險偏好和運營複雜度而設計，主要包括抵押擔保、算法調整、流動性池以及市場造市活動。

抵押擔保型穩定幣：由資產支持

其中最直接的方法是抵押擔保。在此模型中，每個發行的穩定幣都由一定儲備資產支持，例如法币（美元）、政府債券如美國國債或其他高品質資產。例如：

• 全額抵押：每個代幣都以1:1比例由存放在安全帳戶或托管機構中的儲備金支持。
• 部分抵押：一些穩定幣只用部分儲備金覆蓋流通供應，但依賴其他機制來確保價格穩 定。

此方法具有透明度，持有人可以驗證是否有足夠的儲備金以兌換面值代碼。Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 就是採用此方式的重要例子。

算法型Stablecoins：透過算法調整供應量

算法型Stablecoins不依賴實體支撐，而是利用複雜演算法根據市場狀況調節供應量。當需求增加導致價格高於$1時，系統會自動增加新代币的鑄造；反之，如果價格低於$1，由於過剩供應或恐慌性拋售，它們會通過銷毀或其他方式減少流通中的代碼。

例如：

• 供應擴張：為了將價格拉回到目標水平。
• 供應收縮：在價格跌破預期時提供支撐。

這種動態調整旨在自我平衡，不需實體抵押，但如果市場信心喪失，也可能變得更不穩，例如TerraUSD崩潰事件就凸顯了此點。

流動性池：透過池子準備金促進價格穩 定

流動性池是去中心化交易所（DEX）如Uniswap或Curve Finance的重要組件。用戶將一對代碼存入固定比例（通常涉及 stablecoins），促進無需中央中介即可進行交換。

透過提供一致率下的流動性：

• 用戶可以以可預測的價格買入或賣出stablecoin。
• 市場參與者協助吸收大額交易帶來的震盪。

這些池子作為突發價差波動時的一道緩衝，但高度依賴積極參與並願意長期提供流動性的用戶。

市場造市商：維持連續價格支援

市場造市商在保持stablecoin價格方面扮演重要角色，他們通過活躍買賣活動，在各大交易平台上確保接近$1 的掛鉤點有足夠成交量，以防止因低成交量或恐慌拋售導致劇烈偏離。

他們經常利用演算法操作，但卻對建立投資者信心至關重要，使得各平台上的報價能夠保持一致且可靠。

近期影響掛鉤稳定性的發展趨勢

近年來，由於像2022年5月TerraUSD崩潰等重大事件，加強了人們對某些模型潛藏脆弱性的認識。UST是一款純粹依靠內部機制運作而沒有充分抵押支持的算法型硬币；當信心因加密市場整體震盪及通膨憂慮而削弱，其掛鉤迅速崖裂，造成全球投資人重大損失。

這次事件帶出了多個教訓：

• 增強透明度，包括儲備金披露
• 警惕缺乏充分保障措施之算法模型
• 加強監管，以保障消費者利益

因此，各國監管部門也開始加強審查，包括提出要求公開審計報告，以及探索推出中央銀行數位貨币（CBDC）作為較安全替代方案。

積極面臨挑戰 —— 積累風險因素

雖然多種策略能有效維持正常條件下之挂钧——但當市場波動劇烈時，它們也會遇到獨特挑戰：

• 透明度問題* ：許多發行方未能規律披露詳細儲備狀況，此類不透明可能削弱危機期間之信任。
• 系統性風險* ：類似銀行挤兑的大規模提款若同時爆發，有可能引起金融系統全面震蕩。
• 監管不確 定* ：全球法律框架差異造成合規障礙，也影響運營安全。
• 算法限制* ：純粹靠演算法驅动之硬币缺乏實物支撐，高度仰賴用戶信心，一旦受壓快速瓦解。

確保長遠稳定最佳做法

為降低挂钧失效風險，可採取以下措施：

• 定期委託第三方審核確認儲備充足
• 透明披露資訊以建立投資人信任
• 多元化采用不同 stabilisation 方法，以降低單一技術失效風險
• 遵守相關法律規範，提高合規能力

此外，不斷創新，如結合抵押和算法調控混合模式，也是打造韌性系統、抗經濟衝擊的重要方向。

投資者如何評估Stablecoin可靠性？

有意使用或持有stablecoin 的投資者，可考慮以下因素：

• 儲備金透明度及審計報告
• 支撐机制是否堅固可靠
• 在市場低迷期間表現歷史
• 所屬司法區域內是否符合法律要求

理解以上元素，有助判斷某款stablecoin是否能長期有效地維持其挂钧，是決策的重要參考。

維護挂钧策略總結 —— 多元方案共同作用

Stablecoins 作為連接傳統金融與區塊鏈技術的重要工具，其成功取決於背後堅實且可信赖之机制。不論是像 USDC 完全抵押的方法—還是 Ampleforth 等創新案例，都需要建立在良好的透明度、嚴格監管以及社群信任基礎上才能長久運行。在經歷USt等失敗教訓後，更要專注于打造具韌性的架構，以確保持久稳定，同時保障投資人的利益。